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华金策略:短期底部可能已现 成长占优

CHEN 2024/7/4 4:23:42 2306 0




从股价与基本面的匹配程度看,A股短期调整已较充分。(1)复盘2010年以来上证综指反弹后回落至历史低位区域的12段时期:一是上证综指平均跌幅达16%。二是反弹后调整期间制造业PMI、商品房销售、社零、出口同比增速高点到低回落的均值分别是3.2、25.1、5.7、24.5个百分点。(2)当前来看,短期基本面并未恶化,但股价已反映悲观预期:一是上证综指本轮调整幅度在8.5%左右;二是相对于5月,6月制造业PMI持平,地产销售、出口同比增速均出现明显回升。
从估值、情绪、资金等指标来看,A股短期可能已调整到位。(1)历史上12次A股反弹后回落至历史低位区域时期:一是上证综指PE(TTM)、换手率和200日均线以上个股占比平均分别回落21%、0.7pcts和44.1pcts;二是外资、融资平均流出113亿、825亿。(2)当前估值、情绪、资金等指标调整已较充分:一是本轮上证综指PE(TTM)、换手率和200日均线以上个股占比从高点到低点分别回落5.8%、0.4pcts、15.9pcts;二是外资和融资已分别流出473、622亿元。
从行业轮动来看,多数行业均已出现调整,且符合历史轮动规律。(1)复盘2010年以来12次A股反弹后回落至历史低位的时期,可以看到行业轮动的规律:一是周期、金融最先调整;二是消费在中期领跌;三是科技在后期领跌。(2)当前来看,多数行业均已调整,且符合轮动规律:一是5月20日以来,除公用事业、电子、通信外,其余行业均已调整;二是5/20-6/15地产、建筑等周期领跌,6/15-7/1商贸零售、食品饮料等消费行业领跌,7/1-7/9国防军工、计算机等科技领跌。
底部区域,A股短期可能开启反弹。(1)分子端:经济和盈利延续弱修复趋势。一是6月出口继续维持偏高增速;二是地产销售边际改善;三是A股中报盈利增速继续改善。(2)流动性:美联储降息预期上升,国内维持宽松;短期外资出现回流,融资、新发基金后续也可能改善。(3)风险偏好:短期可能边际回升。一是三中全会和暂停转融券等政策可能改善市场情绪;二是海外降息预期提升风险偏好。
美联储降息前A股周期行业表现占优,降息后科技行业可能占优。复盘2000年以来美联储4轮降息周期,可以看到:(1)美联储降息前A股周期行业表现相对占优:如2001/1/3降息前的有色金属、基础化工,2007/9/18降息前的煤炭、有色金属、钢铁,2020/3/3降息前的有色金属。(2)美联储降息后科技行业表现较好:如2001年降息后的汽车、2007年降息后的通信、2019年降息后的计算机、电子。
短期继续均衡配置科技和低估值红利。(1)科技短期仍是配置首选:一是底部反弹时,成长行业相对占优;二是美联储降息预期下,科技可能受益;三是短期产业趋势和政策催化不断。(2)低估值红利仍是长期配置机会。一是资产荒下长期配置逻辑不变;二是美联储降息预期和中报业绩偏好,上游周期等行业可能占优。(3)短期建议继续均衡配置:一是政策和产业催化下的电子(半导体、消费电子)、通信(卫星互联网、算力)、计算机(智能驾驶)、传媒(AI应用);二是可能受益于降息预期的有色、化工、银行、电新、消费等顺周期和核心资产相关行业。
风险提示:历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
(文章来源:华金证券)